三天貶值超1000個基點，人民幣未來走勢如何？

文/夏賓

最近三個交易日，人民幣對美元貶值明顯。

中國外匯交易中心22日數據顯示，當天人民幣對美元中間價報6.4596，連續第三個交易日下調，累計下調幅度達876個基點。

而在外匯市場上，在岸、離岸人民幣對美元即期匯率也齊刷刷地走低，雙雙跌破6.5，三個交易日累計都貶值超過1000個基點。

人民幣為何下跌？會帶來哪些影響？未來走勢又如何？

國際金融市場波動

“這幾天人民幣對美元匯率的變化，主要受到國際金融市場走勢和市場供求多重因素的共同影響?！敝袊鴩彝鈪R管理局副局長、新聞發言人王春英22日在新聞發布會上說。

現階段，美國通脹高企，美聯儲頻頻釋放鷹派信號，加息縮表力度遠超市場預期，在此背景下，出現了美元、美債齊漲的情況，美元指數近日突破101，創出近年高位，各期限美債收益率也已逼近3%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國，提振美元匯率走勢，但也會對其他非美貨幣帶來一定壓力，導致全球融資成本上行，外幣債務壓力提高。

日元、歐元等主要貨幣近期都出現對美元匯率的貶值，日元更是創出20年的最低值。王有鑫認為，人民幣對美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經濟基本面支撐。

中信證券聯席首席經濟學家明明稱，中美利差縮窄并非人民幣匯率主導因素，對于人民幣匯率影響較為有限。

與2020年那一輪人民幣貶值背景相似的是，人民幣匯率貶值壓力增大，也是主要來自新冠疫情導致的經濟基本面下行壓力與美元走強兩方面因素?！肮湐_動疊加美元指數上行或將使短期人民幣承壓，但無需對人民幣形成貶值預期?！泵髅髡f。

防范短期過度下行

此次人民幣貶值會產生哪些影響？

“預計人民幣貶值對于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內外兼顧，貨幣政策或將讓位于財政等寬信用政策?！泵髅髡J為，貨幣政策主要“以我為主”，目前近期降準已落地，在美聯儲可能在5月、6月均加息50個基點以及可能在5月開啟縮表的背景下，考慮到貨幣政策需內外兼顧，預計后續貨幣政策將進入觀察期，政策發力重心或將轉向財政等寬信用政策。

王有鑫則提到，匯率作為國際收支調節自動穩定器，在形勢變化時，適當回調有利于提升出口產品競爭力，有利于穩定外貿。

明明指出，根據現在的國際收支情況，包括經常項目、資本項目，總體仍較穩定，國際收支上沒有特別大的變化，所以匯率適當波動其實也不用過度擔心，而且匯率出現適當的貶值對于出口有一定的提振，可以發揮穩增長的作用。

王春英稱，據初步估算，今年一季度國際收支經常賬戶順差同比增加，全年仍會保持順差格局。再加上近年來境內主體對外投資平穩有序，我們預計直接投資項下還會呈現資金凈流入。“所以，經常賬戶、直接投資等國際收支基礎順差還會保持一定規模，將繼續發揮穩定跨境資金流動的作用?！?/p>

不過明明也提醒，要防范人民幣匯率在短時間內過度下行、出現超調的風險。在金融市場里，雖然說基本面總體較穩，但如果說短期出現超調風險，不排除會出現資本市場的大幅波動，所以當前還應進一步穩定市場預期，穩定整個市場的運行。

人民幣未來怎么走？

招商證券宏觀經濟分析師劉亞欣認為，人民幣貶值壓力或將持續一段時間。從美國通脹和中國經濟基本面看，美國通脹、經濟基本面等慢變量未現明顯轉向下行，中國穩增長政策雖有部分發力，但疫情制約既抑制了當前的經濟活動，也對未來的穩增長效果構成挑戰，預期難以快速改善，中美利差收窄和倒掛、國際資本外流狀況可能延續一段時間，人民幣匯率繼續面臨貶值壓力。

“但中美利差的絕對位置不重要，變化方向更為重要。”劉亞欣指出，美國經濟將隨著政策收緊逐漸顯現出下行壓力(這也是其成功抑制通脹的必經之路)，美債收益率可能重新回落，那么中美相對強弱的態勢可能發生逆轉，屆時人民幣貶值壓力將緩解。

“我們覺得(人民幣匯率)還會呈現雙向波動，并且會在合理均衡水平上保持基本穩定。”王春英表示，中國經濟韌性比較強，長期向好的發展態勢沒有改變，國際收支結構穩健，經常賬戶保持合理規模順差，人民幣資產還是具有長期投資價值，這些都會為人民幣匯率基本穩定提供根本支撐。

她還說，從貨幣政策看，近年來中國堅持實施正常的貨幣政策，沒有跟隨主要的經濟體實行極度寬松的貨幣政策，也注重搞好跨周期設計，金融體系的自主性和穩定性比較強，和其他實施寬松貨幣政策的經濟體相比，外部不確定性因素對人民幣匯率的影響相對小一些。

“下一步，中國會繼續實施穩健的貨幣政策，增強人民幣匯率彈性?！蓖醮河⒎Q，外匯局也會密切關注外匯市場形勢，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，引導跨境資本有序流動，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

關鍵詞： 貨幣政策 國際收支 人民幣貶值 經濟基本面 經常賬戶