天天微動態丨蔚小理的股票，還香嗎？

“蔚小理”的美股,似乎“不香”了。

前兩年,三大品牌在國外資本市場幾乎“所向披靡”,市值先后達到最高點。今年境況卻急轉直下,“唱衰”聲音不斷,市值更是大幅“縮水”。即使三家品牌不斷釋放利好消息,比如投放多款新品、進軍海外市場、開展新業務、將打造全新子品牌等,也沒能扭轉投資人的“看衰”態度。

(資料圖片僅供參考)

目前市值跌幅最大的是小鵬,縮水超八成。蔚來次之但也超過六成。理想在第三季度財報發布后,跌幅也急劇擴大。

這是因為,在國外投資者看來,蔚小理的主業——汽車交付量增幅放緩,下一期業績前景不夠“驚艷”了。這個觀點正在得到印證,如蔚來在宣布下調四季度交付量預期后,當日(12月27日)美股暴跌8.3%,次日港股跌幅超10%,連帶著小鵬、理想港股同日也跌破6%。

“如果(蔚小理)未來兩年市場表現沒有太大突破,前景可能不容樂觀”,有證券分析師認為,投資價值大概率將進一步弱化。

市值縮水最高超八成

看著“跌跌不休”(美股和港股同時下跌)的股價,蔚小理都再度感受到了資本的“翻臉無情”。先來看下三大品牌美股今年來(截至12月23日)表現:

小鵬累計跌幅80.01%,目前市值84.54億美元,相比最高點(638億美元)縮水近九成;

蔚來累計跌幅為65.37%,目前市值(170.75億美元)相比最高點(1133億美元)縮水超八成;

理想累計跌幅41.53%,目前市值(193.24億美元),是最高點(493億美元)的四成。

更為不利的是,三大品牌股價似乎還沒有“飄紅”的跡象。疫情更是沖擊著整個車市第四季度的交付量。

蔚來已明顯表示,受疫情影響,將四季度交付預期下調至38,500-39,500輛(第三季度財報時預測是43,000-48,000輛)。資本市場的回應是“拋售”股票,12月27日蔚來美股以下跌8.3%收盤,次日港股同樣是暴跌收尾。

處境同樣堪憂的還有理想,近兩周(12月12日-12月23日)跌幅也在擴大。尤其是第三季度財報發布當日(12月9日),更是以暴跌12.37%收盤。小鵬實際上也陷入持續下跌狀態,只是和蔚來和理想相比,跌幅偏小。

理想股價驟跌這一情況引起了部分國內投資者的注意。有投資人士分析,應與理想三季度財報計提理想ONE虧損,以及毛利率大跌有關。

理想第三季度凈虧損16.5億元,而去年同期僅虧損0.215億元。其中,有8億元凈虧損與理想ONE有關。由于新購用戶轉向L9,理想ONE銷量急劇下滑(8月跌至0.46萬輛),理想計提了理想ONE存貨撥備和購買承諾虧損。成本壓力驟升的后果是,理想當季毛利率跌至12%。

在國外投資者看來,理想第三季度營收(93.42億元)低于市場預期(96億元),交付(2.7萬輛,同比微增5.6%)數據也一般。由于疫情影響,四季度交付量(原本預計為4.5萬-4.8萬輛)可能也會出現變數。

不過,國內投資者對理想的看好未受此影響。有投資者分析,從第三季度業績指引來看,預計明年理想在30萬以上SUV市場銷量表現會不錯。據理想預估,明年一季度L9月銷量穩態是在8千-1.1萬輛,L8是在1萬-1.4萬輛。

同看一份財報,國內外資本市場的反應卻大相徑庭。為此,有觀察人士釋疑,國內外投資者對“蔚小理”發展評估的側重點不同,“國內偏重‘故事’,長遠發展規劃;國外更看重短期交付和下一季業績前景”。

因港股基本上是跟著美股走的,所以至于蔚小理今年港股的表現同樣不容樂觀,跌幅和美股相差不大。

為何“不香”了?

蔚小理在國外資本市場遭受的“冰火兩重天”待遇,據上述證券分析師分析,主要是受美聯儲加息影響所致。

公開數據顯示,今年來,美聯儲共實行了7次加息行動,帶動了部分國家或地區的中央銀行集體加息。由此引發的通貨膨脹、經濟衰退等問題,使得流入美股股市的資金減少。2022年,美股經歷了2009年來最大回撤,出現二級市場萎靡、流動資金接近枯竭等現象。

“資本市場進入寒冬期”,“全球經濟衰退期到來”等悲觀情緒,迅速席卷全球資本市場。投資熱情冷卻后,加快了新能源概念股去泡沫化速度。

蔚小理市值暴跌僅是一個縮影。可以看到,比亞迪、寧德時代以及特斯拉等龍頭企業都遭遇了暴跌。其中,特斯拉一年內市值更是蒸發超5萬億元。威馬汽車首席數據官梅松林表示, 特斯拉都慢下來了,“可想而知今年全球汽車市場如何慘淡 ”。

另一邊,地緣政治沖突不斷,也困擾著蔚小理在內的中概股。目前,已有100余家中概股被列入美國SEC“預摘牌”名單,其中就包括“蔚小理”。實際上,中概股“暴跌潮”始于去年,但彼時蔚小理受益新能源整車市場情緒高漲,加上基本面持續改善(銷量倍速增長,毛利率上升等),受影響較小。

然而今年,有投資人指出,隨著國外資本市場對新能源整車市場風向轉變,蔚小理三家新勢力這幾個月在美股的表現,變得弱勢。從去年開始,蔚小理等多家中概股回歸港股,也有降低地緣政治這一消極影響的考量。

但不可否認的是,國外資本市場態度的轉變,還是會影響到國內投資人對蔚小理投資價值的評估。更何況,同處國內市場,國內投資者更容易掌握到“蔚小理”的經營現狀,以及對未來的發展規劃。比如理想聯合創始人沈亞楠離職一事,有國內投資人認為,一些國外投資者可能不太了解這些消息。

國內資本市場有明顯感受到,隨著國內新能源整車市場競爭愈發激烈,傳統車企在智能化領域逐漸迎頭趕上,零跑、哪吒等新勢力后來追上,蔚小理的領先優勢越發不明顯。倒是傳統新品牌,由于背靠大股東,銷量有保障,又有熱度支撐,成為投資人的“新寵兒”。

在國內投資者看來,從小鵬P7的起落、理想ONE銷量斷崖式下跌可以看出,智能汽車時代,“消費電子品”的屬性越發突出,“買新不買舊”的消費理念正在盛行。在資本市場“寒冬期”的當下,新勢力的投資價值弱化。有投資人預測,“明年一段時間融資可能會更加艱難”。

未來兩年是成敗關鍵?

雖然汽車的消費電子品屬性增強,但“產品力決定一切”的本質不變,有知情人士表示,投資人最為關注的還是蔚小理整車業務發展情況。今明兩年,大概率將是蔚小理發展的“關鍵期”。

現階段,投資者的關注重點將集中在——國內整個新能源市場的競爭情況。從2023年起,國家新能源補貼將結束。與此同時,車企投放新能源品牌或車型的速度加快,如比亞迪一口氣將推出兩大全新品牌。新能源市場正在從紅海向“血海”過渡,這意味著,蔚小理面臨的競爭壓力持續變大。

如何保持競爭優勢,持續推出有代表的熱銷車型,成為蔚小理贏下這場戰爭的關鍵。

在上述知情人士看來,從蔚小理今年的動作來看,面對市場競爭環境的變化,“有點著急了”。為在短時間內擴大市場規模,蔚小理選擇了傳統車企常用的手段,即改變以往“一年推一款新車”的節奏,轉為“多品牌或多產品”產品路線。蔚來、理想今年都發布了多款新車,小鵬明年也將加入。蔚來更是明確將打造中端品牌,下沉至30萬以下大眾市場。

然而,多產品投放與銷量增長有時候是不成正比的。蔚來今年開啟交付的ET5、ET7和ES7等三款新車,11月交付量都在5千輛以下。小鵬G9同月銷量僅千余輛。至于理想,L8和L9的交付量多從ONE停產后轉換而來,還被網友調侃掌握了“套娃”絕技。

整車業務仍待改善的同時,蔚來和小鵬不忘講“新故事”。蔚來——進軍歐洲市場,布局換電業務、化身投資人等;小鵬——飛行汽車,智能機器人、“扶搖”自動駕駛智算中心等。相較而言,理想比較“本分”,沒有過多涉足耗資不菲的副業。

“(蔚來)國際化成功會加分”,汽車分析師白毅陽表示。但是顯然,蔚來和小鵬的副業最近兩年還結不出豐碩的果實。如此情況下,白毅陽認為,資本市場這兩年還是會重點關注蔚小理的“國內交付情況”。

“如果(蔚小理)產品明后兩年沒啥突破的話,資本市場可能會‘用腳投票’了”,一位觀察人士說道。他指出,對于中國品牌借助新能源賽道“彎道超車”的目標,國外市場處于觀望狀態。一定程度上,“蔚小理”是國外投資者觀察中國新能源市場發展的“窗口”。

該觀察人士透露,目前,資本市場較為關注蔚小理的短期發展重點是:蔚來——中端品牌表現情況;理想——明年純電產品市場投放情況;小鵬——組織架構調整后的發展情況。

顯然,考驗蔚小理“講故事”的能力又到了。只是,不同于幾年前“講PPT”就能“忽悠住”投資者,現在需要拿出“實績”了。(蓋世汽車 向天歌)

關鍵詞： 資本市場 投資價值 證券分析師 不容樂觀